关税对决：动荡中的危与机

2025年，全球经济与资本市场正面临前所未有的挑战。特朗普上台后推行的激进关税政策引发了市场剧烈波动，贸易战阴云笼罩，全球经济衰退预期升温。然而，危机之中往往孕育着机会。

本文基于破竹直播2025年第87场的深度分析，结合全球经济与资本市场趋势，探讨当前动荡局势下的风险与机遇，并提出切实可行的应对策略。

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一、关税政策的冲击与全球经济衰退的隐忧

特朗普上台后迅速兑现竞选承诺，提出对全球加征34%对等关税、对中国加征更高关税的计划，旨在缩减美国贸易逆差、推动制造业回流并增强经济竞争力。 这一政策迅速引发全球市场恐慌，美股暴跌、大宗商品价格跳水，全球经济衰退预警被推至高位。

1. 关税政策的逻辑与误区

特朗普的关税政策表面上是为了兑现“让美国再次伟大”的承诺，通过减少贸易逆差、刺激制造业回流来提振国内经济。然而，这一策略存在逻辑误区。 美国作为全球储备货币发行国，其贸易逆差在一定程度上是美元霸权的结果。数据显示，2018年美国贸易逆差中，中国占47%，但即便通过贸易战将对华逆差削减27%，美国整体逆差并未显著改善，反而部分转移至越南、墨西哥等国家。这表明，单靠关税难以根本扭转贸易格局。

更深层次的问题在于，关税加剧了全球贸易摩擦。特朗普的高关税政策不仅针对中国，还波及欧盟、加拿大等盟友，引发多方反制。 中国迅速对等加征关税，欧盟与加拿大也明确反对。这种全球范围内的贸易对抗导致供应链断裂风险上升，全球经济增长预期被大幅下调。国际货币基金组织（IMF）最新预测显示，2025年全球经济增长率可能降至2.8%，低于疫情前水平。

2. 大宗商品暴跌与经济衰退信号

关税引发的连锁反应迅速传导至大宗商品市场。原油价格跌破近年低点，铜、铝、锌等有色金属价格同样大幅下挫。大宗商品作为全球经济活动的晴雨表，其价格暴跌反映了市场对经济前景的悲观预期。 例如，2025年第一季度，布伦特原油价格从80美元/桶跌至60美元/桶以下，直接拖累了石油上游企业的盈利预期。

这种趋势对周期性行业构成重大挑战。以有色金属为例，2024年因全球经济复苏预期，其价格和相关企业业绩表现强劲。

关税政策的不确定性打破了这一逻辑，市场预期从“顺周期”转向“衰退担忧”，导致相关行业估值和盈利预期双双承压。

3. 通胀与滞胀风险的隐现

高关税不仅抑制全球贸易，还可能推高美国国内物价。分析指出，若125%的对华关税持续实施，美国超市商品价格可能翻倍，通胀压力将迅速传导至普通消费者。尽管当前民调显示部分美国民众对关税政策持支持态度，但一旦库存耗尽、物价上涨，民意可能迅速转向。

历史上，1970年代的美国滞胀危机便源于外部冲击与政策失误的叠加，当前局势与之有一定相似之处。

二、资本市场的不确定性与结构性机会

关税政策引发的市场动荡使得全球资本市场进入高不确定性阶段。然而，危机往往伴随着结构性机会。投资者需在波动中寻找确定性逻辑，优选不受关税影响、业绩稳定的行业与公司。

1. 全球股市的复杂局面

美股在关税政策初期暴跌后，因特朗普暂缓部分关税而出现空头回补式反弹。然而，这种上涨更多是情绪化反应，而非基本面改善的体现。华尔街机构普遍担忧美国经济衰退概率已升至80%，标普500指数的估值水平在高位运行，缺乏持续上涨动能。

A股市场则呈现不同特征。尽管关税政策对出口导向型企业构成压力，但中国资本市场展现出较强韧性。4月8日，ETF资金流入超千亿元，央企与地方国资委密集增持，显示出政策托底的决心。相比2018年贸易战期间A股从3400点跌至2400点的惨状，当前市场底部特征更为明显，3000点附近被认为是较强支撑位。

2. 确定性逻辑的投资机会

在不确定性主导的市场环境中，确定性逻辑成为投资的核心。以下几个行业因其业绩稳定性与政策支持，展现出较强的抗风险能力：

（1）黄金与贵金属

黄金作为避险资产，在经济衰退预期升温时表现稳健。尽管短期内可能因市场波动出现调整，但长期逻辑未变。 预计未来一至两年，黄金价格将在2500至3500美元/盎司区间高位震荡，上游优质企业因成本优势和稳定现金流具备投资价值。 例如，紫金矿业等龙头企业在2024年业绩持续增长，其估值与盈利能力在当前环境下具有吸引力。

（2）消费与高分红板块

消费板块因内需驱动而相对抗跌，尤其是高分红企业受到资金青睐。白酒行业便是典型代表，其高现金流、高分红特性契合“扩大内需、提振消费”的政策导向。以贵州茅台为例，其2024年分红率超过50%，稳定的盈利能力使其成为不确定环境中的“压舱石”。

（3）军工与稀土

军工行业因国防开支的刚性需求而具备长期增长逻辑。一季度，船舶、航空航天等细分领域企业利润增长显著，显示出基本面支撑。 稀土则因中国在全球供应链中的主导地位而具备反制潜力。尽管稀土板块短期波动较大，但龙头企业如北方稀土在政策支持下仍有较强竞争力。

3. 需谨慎对待的行业

与此同时，部分行业因关税影响面临较大不确定性，需谨慎对待：

（1）出口导向型行业

消费电子、汽车零部件等出口导向型行业受关税冲击最大。以苹果供应链为例，其部分中国供应商在关税预期下股价剧烈波动。尽管短期可能出现超跌反弹，但在大局未明朗前，资金更倾向于观望。

（2）周期性行业

有色金属、石油化工等周期性行业因大宗商品价格下跌而承压。以中石油为例，原油价格低迷直接压缩其上游业务利润，尽管高股息逻辑提供一定支撑，但整体吸引力下降。

三、应对策略：化危为机的投资与政策路径

面对动荡局势，投资者与政策制定者需采取差异化策略，以应对风险并抓住潜在机遇。

1. 投资者的应对之道

（1）优选确定性逻辑

在第二季度，投资者应聚焦业绩确定、受关税影响小的行业。黄金、消费、军工等板块因其防御属性和政策支持，具备较强抗风险能力。操作上，建议逢低布局，避免追高。例如，在市场调整至3000点附近时，可逐步建仓黄金ETF或白酒龙头企业。

（2）关注困境反转机会

若关税谈判取得进展，消费电子、汽车零部件等被错杀的行业可能迎来修复行情。投资者可密切跟踪谈判动态，在确定性增强时右侧介入。例如，2018年贸易战缓和后，部分科技股出现显著反弹，类似机会可能在2025年重现。

（3）保持流动性与纪律性

在高波动环境中，保持账户流动性至关重要。建议最多将仓位控制在六至七成，留出资金应对突发调整。同时，严格执行止损与调仓纪律，避免因情绪化操作导致亏损扩大。

2. 政策层面的应对路径

中国作为全球第二大经济体，在应对关税冲击时展现出较强韧性。未来可从以下方面发力：

（1）扩大内需与区域合作

为对冲出口下降对经济的拖累，中国可进一步扩大内需并深化与欧盟、东盟等区域的贸易合作。例如，通过减免关税或提供优惠政策，提升对东盟出口占比，弥补对美出口的潜在损失。 2024年，中国对东盟出口已占总出口的15%，仍有较大提升空间。

（2）财政与货币政策协同

财政政策应发挥更大作用，通过基建投资、消费补贴等方式提振经济。类似2008年的“4万亿”计划，2025年可考虑推出2万亿规模的财政刺激，重点支持地方经济与中小企业。货币政策则需保持稳健，避免过度宽松引发资产泡沫。

（3）资本市场稳定

继续通过ETF增持、央企回购等方式稳定资本市场，增强投资者信心。同时，完善市场制度建设，提升A股国际化水平，吸引长期资金入市。

四、结语：以确定性迎接不确定性

2025年的全球经济与资本市场注定充满变数。特朗普的关税政策虽带来短期冲击，但也为投资者提供了重新审视逻辑与布局的机会。在不确定性中，黄金、消费、军工等板块因其防御属性与政策支持而更具吸引力；而在政策层面，扩大内需与区域合作将成为对冲外部风险的关键。

正如巴菲特所言：“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。”面对动荡，投资者需保持理性，以确定性逻辑为锚，灵活应对市场变化。唯有如此，方能在危机中捕捉机遇，实现财富的稳健增值。