关税对决，中美谈得怎么样了？

当前，全球经济格局复杂多变，中美贸易关系作为影响世界经济的重要一环，其走向备受瞩目。 近期一次破竹财经的公开直播中，孙斌老师对这个问题进行了深入分析。本文结合这场直播内容，将探讨中美贸易谈判的焦点、中国经济应对策略以及在这一背景下的资产配置思路。

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直播回放

中美贸易谈判的复杂性与未来走向

美国方面，以特朗普为代表，近期在对华关税问题上释放出一定的“软化”信号，并提出了两种可能的方案：一是普遍降低关税至 65%；二是采取分级关税，对“威胁美国国家安全”的商品征收 100% 的关税，其余商品降至 35%。然而，此举被中方视为缺乏诚意，难以成为双方坐下来谈判的基础。

从经济层面分析，当前中美贸易的态势已悄然发生转变，天平似乎正向中国倾斜。一方面，中国持续推进全球产业链布局，积极开拓以非美国家为主的新兴市场，构建多元化的贸易伙伴关系。早在 2023 年，就有研究报告指出中国在过去十年间对外投资超过 3000 亿美元，致力于打造排除美国之外的供应链体系。

另一方面，中国外交也在加速，高层领导人密集访问非洲、欧洲、南美以及东南亚等地，战略合作不断深化。这表明中国正积极对冲美国可能带来的贸易风险，寻求更广阔的发展空间。

值得注意的是，美国提出的“国家安全”概念范畴广泛，不仅包括传统的军事和信息安全，更延伸至金融、经济以及意识形态领域。凡是在能源、医疗、金融、信息技术、高科技等美国支柱产业中形成竞争，尤其是不对等竞争的中国产业，都可能被视为威胁美国国家安全。甚至，带有一定意识形态影响的服务型出口产品也可能受到限制。

面对美国的施压，中国是否会接受其开出的条件？

答案显然是否定的。超过 40% 的关税已意义不大。事实上，若将特朗普提出的第一种方案（普遍降至 65%）与拜登时期的关税水平（算术平均 17.2%，加权平均 19.3%）相比，其降幅并不显著。

第二种分级方案，虽然对非“敏感”商品降至 35%，但仍高于拜登时期水平约 15%。更为关键的是，美国还可能试图通过贸易谈判，逼迫人民币升值，这与中国当前稳定汇率、保障经济全局的关键战略相悖。

人民币汇率稳定的战略意义

人民币汇率的稳定，对中国经济至关重要。直播中深入剖析了汇率、GDP 计价以及国际信用评级之间的内在联系。中国 GDP 存在人民币和美元两种计价方式，国际社会更关注以美元计价的经济增长。而人民币兑美元的计价汇率并非简单的市场平均值，而是通过一套复杂的计算方法得出，其直接影响着以美元计价的 GDP 数值。

维持一定的美元计价 GDP 增速，对于维护中国经济和人民币资产在国际机构中的信用评级至关重要。一旦评级被下调，将直接导致国际资本按照规则自动降低对中国资产的配置，引发资本外流，这对经济稳定构成严重威胁。因此，稳定人民币汇率，本质上是维护中国资产的信用基石。

基于对去年底人民币汇率诡异波动的研究，以及对 GDP 计价方式的分析，可以预判今年人民币汇率将保持相对稳定，大幅贬值的可能性较低。同时，阶段性升值可能面临 7.18-7.20 附近的阻力。

外部贬值压力与国内保汇率政策的对冲，将使得人民币汇率呈现窄幅波动的特点。

中央政治局会议的政策信号与市场展望

近期召开的中央政治局会议，为中国经济的二季度及未来发展指明了方向。会议强调“四个稳”——稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。这充分体现了中央稳定经济基本盘的决心。

在高质量发展框架下，会议明确提出持续加大对资产价格的支持力度，尤其是股票市场和房地产市场。此举与以往通过降息降准等货币政策刺激经济的方式有所不同，更加强调直接提振市场信心，激活资本市场活力。回顾去年底港股和 A 股市场的短暂上涨，正是由于人民币资产预期向好，吸引了国际游资流入，从而带动人民币汇率阶段性升值。

当前，全球资本市场普遍面临调整压力，美股的风险尤其值得警惕。相比之下，A 股市场展现出较强的韧性。在政策护航和相对稳定的宏观环境下，人民币资产的吸引力正在提升，这可能吸引更多国际资本配置人民币资产，为人民币汇率提供支撑。

货币政策方面，会议提出采取更为精准适度的货币宽松政策，包括市场预期的降息和降低存款准备金率。降低存款准备金率将释放大量基础货币，理论上可以通过货币乘数效应放大流动性。过去一段时间，由于实体经济和资本市场赚钱效应不明显，导致货币投放出现“空转”现象，CPI 涨幅不高。但当前政策导向旨在激活市场，提升社会财富效应，这可能带来温和的、良性的通胀，并有利于国内资本市场的向好发展。

财政政策方面，会议提出实施约 1.5 万亿元的人民币额外财政支持措施，重点聚焦出口型企业的纾困和扶持、以旧换新政策的推进以及更广泛的商品补贴，涵盖育儿补贴、服务行业补贴、社会保障福利提升以及战略性投资领域。财政政策的精准发力，对于提升市场有效需求和支持重点产业发展具有重要意义。

基于宏观局势的资产配置策略

在全球经济不确定性增加的背景下，合理的资产配置显得尤为重要。以下是对对不同货币的分析的参考借鉴。

• 英镑 (GBP): 基于美元贬值预期和英镑较高的利率水平，以及伦敦作为欧洲金融中心的地位，英镑具备一定的中长期配置价值。然而，当前时点需谨慎，可等待更合适的入场时机。
• 欧元 (EUR): 欧元区近期降息，短期内汇率可能相对稳定。结汇需求可考虑分批进行，若欧元兑人民币汇率出现 8.3 以上的价格，可考虑进行远期结汇。
• 加元 (CAD): 加拿大与美国贸易关系紧张，加元可能存在内生性贬值动力。若人民币走强，加元兑人民币贬值可能加速，可等待更低的价位再进行换汇。
• 澳元 (AUD): 作为商品货币，澳元汇率受全球大宗商品价格波动影响较大。在全球经济增长预期下调的背景下，大宗商品需求可能下降，不利于澳元走势。不建议将澳元作为储备货币，留学等需求可考虑在 4.58-4.60 区间分批换汇。
• 黄金 (Gold): 黄金兼具避险和保值属性。长期来看，在全球货币超发的背景下，黄金价格仍具备上涨潜力。理性的科学价格约为 2873 美元/盎司（纽约金）。储备黄金可考虑在 2900-2930 美元区间分批买入，或以 3000 美元作为阶段性买入的参考点。推荐实物黄金（金条、金块、金砖）和纸黄金，不建议购买金首饰。

结语

中美贸易博弈是一个长期而复杂的过程，其结果将深刻影响全球经济格局。中国正积极通过深化改革开放、构建多元化国际合作、稳定人民币汇率以及精准有效的宏观政策，应对外部挑战，维护经济高质量发展。

在资产配置方面，投资者应密切关注宏观政策动向和国际市场变化，坚持价值投资理念，分散投资风险，在不确定性中寻找确定的机会，实现财富的稳健增长。 切记避免投机主义，遵循金融市场的基本规律，方能在长期投资中获益。