关税大反弹结束了吗？

在全球金融市场波动背景下，深入理解市场驱动因素，构建有效投资体系与投资策略对投资者至关重要。市场深度理解才能带来持续收益。当前市场环境受到宏观经济、政策导向、资金流动、产业周期等多重因素交织影响。这篇文章，思投社创始人董小姐，用专业视角分析，带你进行深入审视当下环境。

全球市场的反弹态势与潜在挑战观察

近段时间，美国市场为代表的部分全球资产显著反弹。一些人称此为“关税大反弹”。这种行情短时间内表现强劲。它为部分投资者提供了阶段性机会。这种反弹能否持续，市场是否已透支向上动能，需要细致分析。

当前的美国市场处在一个需要审慎观察的节点。反弹已使部分资产价格接近甚至收复年初部分失地。一些信号提示潜在压力正在积聚。

美国主权信用评级被下调。这反映了美国政府长期面临的债务问题和高企利息成本带来的财政压力。六月和七月，美国面临大额国债续发。高利率环境下借新还旧将加重财政负担。这可能对金融市场产生不利影响。主权评级下调可能影响全球机构配置美国国债的意愿和比例，反向推动市场需求下降。四月曾出现美国国债发行不顺畅的情况，20%多由一级交易商兜底，显示需求萎靡，推高利率。

七月作为发行大月，可能再次遇到此问题。

贸易政策变动已在企业层面显现。关税提高对零售商等构成直接冲击。它们难以将所有新增成本转嫁消费者。部分压力将反映在利润端。这可能对股票价格形成压制。沃尔玛等公司已感受到关税对盈利能力的潜在影响。

作为美国国债主要持有国之一，中国持续减持美债。

三月份中国继续减持美债。中国持有美债位置已降至第三位。这反映出预防性策略以及对未来潜在金融风险的警惕。它不是幸灾乐祸式的传播。它反映了市场结构性变化。主要债权人减持美债，增加美国金融市场稳定难度。

从市场情绪感知看，当前美国市场位置可能让部分投资者感到不安。市场反弹力度大，位置相对较高。 一些华尔街机构已开始前瞻性关注新兴市场。这可能预示资金流向正酝酿结构性变化。 尽管短期市场可能受情绪或特定事件驱动，中长期看，美国股票市场可能受到财政、贸易、资金流向等多重因素拉扯。不排除出现二次回调的可能性。

这样的回调并非全然负面。它可能为具备全球竞争力的美国科技企业提供类似“黄金坑”的投资机会。AI智能投资、自动驾驶、机器人等前沿科技领域，美国企业依然扮演领跑者角色。尽管存在内部压力和贸易冲突，这些公司的基本面和全球竞争力不可否认。对于这些优质资产，耐心等待市场探底并观察积极信号出现后再行介入，可以将短期波动转化为捕捉长期价值的良机。等待积极信号包括美国政策是否会出现托底迹象，或科技公司是否出现重大突破。

市场波动大。回调提供了难得的珍惜机会。

投资美股，而非所有美元资产，可能相对较好，因美股弹性大，更能反映科技企业上涨。

中国A股市场的表现与结构性亮点解析

中国A股市场在本轮全球市场波动中展现相对独立的运行节奏。既没有跟随全球市场深度下跌，也没有完全复制大幅反弹。整体保持相对平稳状态。理解其背后逻辑，需要从政策、资金、宏观经济等多条线索进行梳理。 政策因素发挥着关键作用。

当前政策重心在于保持战略定力。政策不是诉求短期强刺激。这种政策取向为市场提供了底部支撑。尤其市场出现明显调整时，政策“托底”信号能够迅速显现。中央汇金与央行作为强大的政策组合，为市场提供了重要的心理支撑和实质性稳定力量。 这降低了出现深度系统性风险可能性。四月份市场表现已印证这一点。 面对外部扰动，A股短暂调整后迅速企稳。

缺乏全面刺激背景下，A股市场机会更多体现为结构性特征。宏观层面，政策强调地瓜经济。根要扎深，藤蔓要外放。 出口和开放型经济仍是重点发展方向。 产业层面，科技是值得未来持续关注的主线。 人工智能、智能驾驶（辅助驾驶）等细分领域，当前市场温度不高。

交易量未能有效放大，资金积极试探，暗流涌动。智能车产业链，包括激光雷达、操作系统等上游领域，在2025年值得期待。

政策稳定但缺乏强刺激，导致市场机会结构化。 固定资产投资、消费、出口三驾马车都在推进。 科技暗获支持，但市场温度待提升。 政策力度未达预期。 A股体量庞大，整体性大机会需巨量资金。 更可能出现结构性机会。 科技方向有机会。 二月科技曾预演一波上涨，后回落。 当前科技板块位置扎实，资金在科技领域跃跃欲试。等待现象级产品或服务出现，提升市场温度和成交量，可带来更好趋势。

从资金层面看，外资流出曾在2023-2024年对A股构成巨大压力。 外资流出幅度大，对新兴经济体可能导致股债汇三杀。 中国经济体展现了抵抗能力。 外资流出最大程度消解，加上国家队入场，构成了今年A股的机会点。 市场成交量是资金流动的关键指标。 低成交量显示资金层面信号不足。

宏观经济层面，近期数据略有走弱。 不够弱无法强力刺激，不够强无法拉动利润。 这种状态相对尴尬。 政策、资金、宏观经济三因素结合，市场呈现中庸震荡状态。 资金可能因缺乏机会而急于寻找题材。

并购重组政策近期落地。 市场出现对小微盘股炒作迹象。 这种炒作风险高，因信息不对称且易出现操纵。 对个人投资者不友好。 政策出发点是活跃市场、促产业升级。 参与建议谨慎，关注大型、国资背景龙头企业可能相对稳健。

黄金：短期回踩还是中期调整？

黄金作为一个独立主题讨论，因近期受到较多关注。 2024年之前黄金表现良好。 近期冲高（触及3500美元/盎司）后回落（至3200美元/盎司以下），跌幅约10%。 冲高时有杠杆资金迹象。 回踩可能较严重。

黄金上涨有其深层背景。 全球流动性扩张和安全资产缺失是两大因素。 美元资产体系长期以来是全球金融中心。 自2008年金融危机后，美元体系受到挑战。 黄金在此背景下步入长期上涨。 美债大量发行，曾是全球无风险资产信仰。 市场对美元资产安全性的担忧，比如债务问题、潜在违约讨论、贸易冲突导致其他国家减少美债持有，都挑战了美元地位。 黄金的地位与美元是否受到挑战密切相关。

长线配置看，黄金跌到3200美元/盎司以下可能出现配置机会。3200美元/盎司已是相对高位。 近期回踩是调整。 是否持续调整需观察。

纸黄金与黄金ETF比较，推荐黄金ETF。黄金ETF交易顺畅，摩擦成本低。纸黄金有买卖差和交易时段限制。实物黄金摩擦成本更高。

原油前景短期谨慎看，因全球主要经济体前景不明，供给端中东地区有增产情况，冲突解决路径出现。

稀土受中美关系影响，短暂缓和期可能出现回踩。它属事件驱动型品种。

市场上潜在机会赛道分析

近期市场连续出现热点赛道：军工、航运港口、并购。这些赛道接力良好，但波动大，建议见好就收。 军工ETF有过大幅波动。 航运港口受关税政策拉锯影响运价，但未达历史高点，有透支迹象。 并购炒作风险高，不参与也罢。

贵金属（黄金）赛道可能因美元资产潜在回踩，出现阶段性趋势机会。

科技是值得耐心等待的赛道。它一直在观察雷达上。 G203会议、华为鸿蒙PC系统、小米芯片、人工智能助手、自动驾驶等动向显示行业在蓄力。尽管这些动向未引发市场巨浪，显示市场温度低, 试水阶段意味着潜力积聚。市场温度（成交量恢复至1。3万亿-1。5万亿以上，指数稳定上涨）提升将助力科技赛道趋势形成。机器人（人形机器人）相对靠后，需物理工程突破和爆品出现。

赛道小结：贵金属短期有趋势关注价值。 军工、航运港口、并购属轮动、事件驱动，宜见好就收。 科技值得耐心等待更好机会。

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